原文摘要

Why the patient money in enterprise software creates the most extraordinary wealth Everyone knows B2B software scales beautifully—recurring revenue, sticky customers, predictable growth. Even in the age of AI.  But here’s what most investors miss: if you stick with these companies for decades, through IPO and beyond, the returns become absolutely astronomical. We’re not just...
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进一步信息揣测

• 长期持有企业软件公司股票的回报远超其他资产类别：公开市场投资者若在IPO时买入并长期持有（数十年），其收益可能达到9000%以上，远超风投阶段的回报，但这一策略需要极强的耐心和市场波动承受能力。
• 创始人CEO是关键成功因素：80%的顶级B2B软件公司在IPO时仍由创始人担任CEO（如Salesforce的Marc Benioff、Shopify的Tobias Lütke），创始人主导的公司更可能实现长期创新和持续增长。
• 云软件行业的“先发优势”效应：Salesforce等早期进入者通过定义新品类（如云CRM）并构建生态（如AppExchange），形成难以复制的护城河，后来者即使技术更优也难以颠覆。
• 企业软件的“隐形复利”机制：客户粘性、订阅收入和持续交叉销售（如从CRM扩展到AI工具）使收入呈指数增长，但这一过程需要多年积累，短期投资者可能低估其潜力。
• 并购退出的隐藏陷阱：Splunk被思科收购时创始人仍担任CEO，但多数被收购企业因整合问题导致增长停滞，长期回报远低于独立发展的公司（如Oracle）。
• 股票拆分对长期回报的放大作用：Salesforce的4:1拆分（2013年）使早期投资者持股数量倍增，但拆分本身需结合业务实质增长（如平台扩展至AI）才能创造真实价值。
• 行业内部对“超长期持有”的争议：尽管案例数据亮眼，但实际能坚持持有20年以上的机构投资者极少，因基金存续期、LP压力和短期业绩考核等限制。
• 企业软件公司的“生态杠杆”：顶级公司（如Oracle）通过收购互补技术（如数据库→云）而非纯靠内生增长，但整合成功需创始人深度参与，非创始人CEO常因文化冲突失败。
• 非公开市场数据的价值：SaaStr.ai等专业平台提供的拆分调整后股价数据（如Shopify的IPO价修正）是评估真实回报的关键，但普通投资者难以获取完整历史记录。
• “极端回报”的幸存者偏差：榜单仅展示成功案例，未提及同期90%+的企业软件公司因未能跨越“中等规模陷阱”（1亿→10亿美元收入）而消失，需警惕过度泛化结论。